我们预计在没有突发的供给端事件或者需求急剧

　　我们预计在没有突发的供给端事件或者需求急剧恶化的情况下美国原油期货行情4月份以还因为美邦政府闭税计谋以及OPEC以三倍速加快增产的决断对油价冲锋昭着，油价低浸约10美金/桶，5月初美邦页岩油公司一季报纷纷出炉，举座都下调了终年的资金开支指引，但油气产量指引变更不大（但一面公司预备着手淘汰原油钻机数，推广自然气钻机数）。

　　IEA模子外白60美金以下钻机数和滞后三个月的WTI价钱透露更好的线美元WTI境遇下，每转变一美元，大约有4-5个钻井平台和2-3个水力压裂平台面对危险。2025年4-5月份WTI油价下跌约10美金/桶，美邦钻机数崭露昭着下滑（6月初比拟3月底原油钻机数淘汰42个，自然气钻机数推广11个），美邦油产量也小幅下滑了17万桶/天。

　　正如咱们2024/11/25外发通知《美邦页岩油收并购协同效应超预期，本钱通缩正上演》所提及2025Q1通缩仍正在上演，或与公司主动淘汰钻机数和压裂车队数、油价低浸、油服日费和耗材价钱低浸等相干。但闭税计谋或为本钱络续通缩扩充不确定性，Wood Mackenzie以为加征闭税使钻完井本钱增进4.5%。

　　据测算，2025Q1西方石油/Devon/EOG/响尾蛇/康菲石油的盈亏平均油价判袂为62/60/54/45/51美金/桶，均值为54美金/桶，比拟2024年举座略有下移，个中西方石油盈亏平均点最高为62美金/桶。

　　页岩油公司的增减产愿望为：1）65-70美金往上才有增产动力；2）50-60美金区间保护此刻行为，能够小幅淘汰钻机数，但同时各公司器重功用的擢升，产量或根基保护宁静；3）50美金以下能够崭露大鸿沟减产。

　　咱们以为油价再次测试美邦页岩油的边际本钱点位，咱们估计正在没有突发的供应端事务或者需求快速恶化的状况下，WTI油价或正在美邦页岩油的盈亏平均点相近震荡。

　　危险提示：1)特朗普执政计谋的不确定性；2）宏观经济的不确定性；3）测算存正在必定主观性，存正在假设和实质不符的危险。