进口端：4月大豆到港800万吨2025年6月16日

　　进口端：4月大豆到港800万吨2025年6月16日短期（1-2周）：菜粕期货2509合约受库存高企、需求疲软及豆粕下跌拖累，估计延续偏弱颠簸。截至4月29日，菜粕现货代价下跌至2530元/吨，期货主力合约RM2509收盘2588元/吨，跌幅2.16%。本事面显示空头趋向，MA5（2530元）下穿MA20（2600元），且前20席位净空持仓增至3.47万手，空头力气占优。

　　中期（1-3个月）：供应端受进口菜籽到港量裁汰（4月到港19.5万吨，5月估计26万吨）及邦内新季菜籽上市（5月）影响，库存希望慢慢去化。需求端水产养殖旺季（5月启动）邻近，提货量环比回升，叠加豆菜粕价差扩充（如今约400元/吨），菜粕替换需求大概填补。策略端对加拿大菜粕加征100%合税的影响仍正在，进口本钱飙升至4000元/吨，长远供应偏紧预期支柱远月合约。

　　长远（3个月以上）：若加拿大菜籽种植面积因策略危急退缩（中加交易摩擦连接），叠加欧盟菜籽产量预期下调（战术谷物庇护1900万吨预测），环球菜籽供应大概趋紧，2509合约存正在上涨弹性。

　　主政策：短期逢高做空，标的2450元/吨，止损2630元/吨。如今库存压力（沿海油厂库存0.99万吨）与需求疲软（水产旺季未到）造成压制，且豆粕下跌传导至菜粕。

　　备选政策：中期（5月后）逢低做众，标的2700元/吨，止损2400元/吨。合切库存去化速率及水产需求启动信号，若5月库存降至3万吨以下，可构造众单。

　　主政策：卖出看涨期权（行权价2650元/吨），收取权柄金。短期代价承压，震动率处于低位（15%），卖出虚值看涨期权胜率较高。

　　备政策：买入看跌期权（行权价2450元/吨），对冲下跌危急。若代价跌破2450元支柱位，看跌期权可得益。

　　空头趋向占优：截至4月30日，主力合约前20席位净空持仓3.47万手，此中邦泰君安、华泰期货空头增仓明显，而中信期货、东证期货众头减仓。本事面跌破2600元合节支柱，MACD死叉延续，短期下行压力大。

　　邦内菜籽油厂开机率庇护低位（25.19%），因进口菜籽到港裁汰及库存破费，4月菜籽压榨量环比低重15%。5月新季菜籽上市后，开机率大概回升，但短期供应仍偏紧。

　　进口端：4月菜籽到港19.5万吨，5月估计26万吨，同比裁汰30%，因交易商对加拿大菜籽采购审慎。邦内端：新季菜籽5月上市，估计产量1400万吨，同比持平，但短期供应依赖库存。

　　截至4月29日，沿海油厂菜粕库存0.99万吨，周环比低重1.08万吨，但完全仍处于史册同期高位。5月进口大豆到港量填补大概压制豆粕代价，间接拖累菜粕需求。

　　水产养殖：需求尚未启动，提货量环比仅增0.05万吨，饲料厂备货愿望低。替换需求：豆菜粕价差扩充至400元/吨，菜粕对豆粕的替换比例大概擢升至15%。

　　加拿大菜籽：进口现货榨利庇护600元/吨以上，但买船量裁汰，6月船期C&F代价564美元/吨。邦内菜籽：新季菜籽收购价估计5500元/吨，加工利润约200元/吨。

　　菜粕临盆本钱约2400元/吨（菜籽本钱占比80%，加工本钱400元/吨），如今期货代价2588元/吨，压榨利润约188元/吨，处于合理区间。

　　中邦对加拿大菜粕加征100%合税策略连接，导致进口本钱飙升至4000元/吨，但印度菜粕进口填补局部缺口（4月到港5万吨）。需合切后续进口渠道调剂（如转向澳大利亚）及合税策略蜕化。

　　- 短期：压力位2630元（4月29日高点），支柱位2450元（4月30日低点）。

　　- 中期：压力位2700元（3月高点），支柱位2400元（2024年12月低点）。

　　- 长远：压力位2800元（2023年高点），支柱位2300元（本钱线）。

　　- 上逛：加拿大菜籽种植面积因策略危急大概退缩，欧盟菜籽产量估计1900万吨，同比增进13%。

　　- 产量：加拿大（30%）、欧盟（25%）、中邦（20%）、印度（15%）。

　　菜粕2509合约短期受高库存、弱需求压制，中期随水产旺季启动及供应收紧或反弹，长远受策略危急支柱。创议短期做空，中期构造众单，合切库存去化及策略蜕化。

　　短期（1-2周）：豆粕期货2509合约受南美大豆丰产、邦内库存填补及需求疲软影响，估计延续下跌趋向。截至4月30日，豆粕现货代价跌至3100元/吨，期货主力合约M2509收盘2954元/吨，跌幅1.91%。本事面跌破3000元合节支柱，MA5（2950元）下穿MA20（3050元），空头趋向精确。

　　中期（1-3个月）：供应端巴西大豆收割进入尾声（进度88%），5月到港量估计800万吨，邦内压榨量回升（油厂开机率54%），库存大概累积。需求端生猪存栏量低重（能繁母猪3900万头），但水产养殖需求启动或局部对冲，代价大概颠簸。

　　长远（3个月以上）：若美邦大豆种植面积因比价偏低（大豆/玉米=2.26）缩减，叠加阿根廷产量还原（BAGE庇护4860万吨预测），环球供应宽松形式或边际改进，2509合约存正在反弹机遇。

　　主政策：短期逢高做空，标的2850元/吨，止损3050元/吨。巴西大豆到港填补及邦内库存压力（如今库存50万吨）压制代价。

　　备选政策：中期（6月后）逢低做众，标的3100元/吨，止损2800元/吨。合切美豆种植面积及天色危急，若显现减产预期，可构造众单。

　　主政策：买入看跌期权（行权价2900元/吨），博取下跌收益。短期震动率回升至20%，虚值看跌期权性价比高。

　　备政策：卖出看涨期权（行权价3050元/吨），收取权柄金。若代价反弹至3050元，期权可得益。

　　空头趋向占优：截至4月30日，主力合约前20席位净空持仓37.49万手，此中邦投期货、中粮期货空头增仓明显，而中信期货、海证期货众头减仓。本事面跌破上升趋向线，短期下行空间掀开。

　　邦内油厂开机率回升至54%，但进口大豆通合速率加快，压榨量环比填补10%，豆粕产量上升。5月估计开机率庇护高位，供应压力连接。

　　进口端：4月大豆到港800万吨，5月估计850万吨，同比填补5%，巴西大豆出口占比擢升至60%。邦内端：大豆库存50万吨，周环比填补5万吨，供应宽松。

　　截至4月30日，豆粕库存50万吨，周环比填补5万吨，处于近年同期高位，油厂挺价压力大。

　　生猪养殖：存栏量低重，饲料需求疲软，豆粕消费同比裁汰10%。水产养殖：需求启动舒徐，5月后或慢慢改进，提货量环比增5%。

　　美邦大豆：播种进度2%，天色平常，种植面积估计8349.5万英亩，同比裁汰4%。巴西大豆：收割进度88%，单产估计3.57吨/公顷，总产量1.69亿吨。

　　豆粕临盆本钱约2800元/吨（大豆本钱占比70%，加工本钱840元/吨），如今期货代价2954元/吨，压榨利润154元/吨，处于合理区间。

　　中美交易摩擦连接，中邦对美豆加征10%合税，进口本钱填补280元/吨，但巴西大豆升贴水报价主导邦内采购本钱。需合切5月12日USDA供需陈说对美豆种植面积的调剂。

　　- 短期：压力位3000元（4月25日高点），支柱位2850元（4月30日低点）。

　　- 中期：压力位3100元（3月高点），支柱位2800元（2024年12月低点）。

　　- 长远：压力位3200元（2023年高点），支柱位2700元（本钱线）。

　　- 产量：美邦（35%）、巴西（30%）、阿根廷（10%）、中邦（5%）。

　　豆粕2509合约短期受供应宽松、需求疲软压制，中期合切美豆种植及天色危急，长远或因环球供应边际改进反弹。创议短期做空，中期逢低构造众单，机警策略及天色蜕化。

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