煤制负荷升至78.83%（+4.47%）；下周裕龙90、建元

　　煤制负荷升至78.83%（+4.47%）；下周裕龙90、建元26、美锦30计划重启2025年10月18日【盘面动态】截至当天收盘，纽约商品营业所11月交货的轻质原油期货代价下跌43美分，收于每桶58.27美元，跌幅为0.73%；12月交货的伦敦布伦特原油期货代价下跌48美分，收于每桶61.91美元，跌幅为0.77%。

　　【市集动态】1.美邦至10月10日当周API原油库存 736万桶，预期23.3万桶，前值278万桶。2. 美邦总统特朗普吐露，印度总理莫迪已允诺将休歇从俄罗斯进货石油，这说明华盛顿和新德里之间酬酢和商业差异的主题题目恐怕取得处分。3. 市集音问：美邦参议院抗议了共和党提出的政府拨款法案，今朝政府闭门暂无清楚的处分途径。4.阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至10月13日当周，阿联酋富查伊拉港的制品油总库存为1781.2万桶，较一周前扩充147.8万桶。个中轻质馏分油库存扩充62.3万桶至873万桶，中质馏分油库存扩充64万桶至294.7万桶，重质残渣燃料油库存扩充21.5万桶至613.5万桶。

　　【南华主见】近期原油市集受宏观心理与自己供需博弈影响明显。原油市集受宏观心理扰动，避险升温致众资产下跌，后市集反弹，原油阐扬仍最弱，且开头造成新一轮跌势。今朝原油未告竣技艺性修复，短期或延续调节且上行空间有限。地缘维持削弱，需求走弱、供应扩充的基础面压力凸显，市集天平向利空倾斜，地缘扰动难改弱势局势。布油已处60-65美元年内低位，修复后需警告下探60美元维持危害，后市梗概率保持弱势，下行危害仍为闭着重点。

　　【现货反应】华东均价4374（-9），山东均价4350（-90），最省钱交割品代价4240（-0）

　　【基础面】供应端，主营炼厂开工率82.26%（+0.98%）；独立炼厂开工率50.43%（-1.45%），不含大炼化愚弄率为46.45%（-1.62%），邦内液化气外卖量54.32万吨（+0.31），醚后碳四商品量17.91（-0）。需求端，PDH本期开工率73.68%（-1.05%），短期开工率保持正在70%-75%支配。MTBE端本期代价小幅下跌，开工率66.37%（-0.17%），外销量仍旧处于高位。烷基化端开工率低落至47.38%（-0.03%）。库存端，厂库19.09（+0.11），口岸库存327.9万吨（-8.33），库存仍旧高位波动。

　　【主见】隔夜原油底部波动，外盘丙烷低位波动，内盘 pg 相对波动偏强，盘面 PDH 利润紧缩后偏波动， pp 与 pg 比价从高点 1.66 下跌至 1.59，从代价区间来看比值中性。目前看拿 cp 测算的盘面利润最高，fei 其次，pg 最低，缩利润驱动仍旧存正在。月间价差正在大幅拉升后高位回落。邦内基础面转变不大。

　　【基础面处境】PX供应端部门装备负荷震撼，负荷上调至87.4%（+0.7%），PX供应10月存抬升预期。供需均衡上，PX10月累库预期紧缩至紧均衡左近；11月PTA检修谋略公告较众，若现实兑现，PX预期小幅累库；相对聚酯而言，PX四序度保持偏过剩预期，供需偏紧格式边际松开。效益方面，近期石脑油大幅下挫，MX走势偏强，PXN走扩至221（+15），PX-MX压缩至86.5（-27）。今朝短流程效益虽有较大压缩，但外采MX仍有利润；后续乌石化10月存检修谋略，眷注兑现处境，四序度PX供应估计总体仍保持高位。

　　PTA方面，供应端英力士两线w按谋略泊车检修，逸盛新资料360w降负，TA负荷下调至74.4%（-2.4%）；后续四川能投100w，恒力大连220w，10月存检修谋略，眷注现实兑现处境。库存方面，持货志愿保持不佳，社会库存低位累积，小幅累库至217万吨（+4）。效益方面，PTA相对过剩格式褂讪，TA现金流加工费小幅压缩至183（-16）；PTA短期供需抵触不大，预期保持不佳，现金流加工费以低位盘整为主，赓续走扩必要特殊的检修或挺价激动。

　　需求端，前期受天色影响珠海瓶片泊车装备复兴，其他部门装备负荷震撼，聚酯负荷升高至91.5 %（+1.2%）。集体来看，聚酯需求时节性走强高度有限，旺季成色亏欠。织制订单近期随天色转冷有所好转，终端心理闪现阶段性好转，但产物分裂较大，总体需求不足往年同期。本周下逛以消化前期原料备货为主，长丝与短纤库存有所累积，但紧要以产销节律影响为主。受原料端会合本钱大幅走弱影响，聚酯枢纽加工费周度均大幅扩张。后续涤丝枢纽效益与库存的动态均衡仍可保持，10月总体压力不大。织制终端而言，近期下逛需求随天色转冷，内销机闭性好转，秋冬订单边际刷新，织制开工总体保持。今朝来看坯布库存高位压力开头缓解，眷注后续需求刷新接连性，总体10月需求预期中性。瓶片方面近期加工费接连修复，库存阐扬康健，眷注后续是否会有提负谋略公告，瓶片是后续聚酯负荷高度的决策成分。

　　【主见】近期盘面走势再度受宏观政事与商品心理主导，终端需求阐扬虽有时节性刷新，但集体对代价与格式影响有限，难以造成向上驱动，PX-TA走势仍以跟班本钱端油价与宏观心理震撼为主。上周五黑夜中美商业冲突再次激化激励市集惊恐，原油代价应声而落，后续美方再度开释和缓信号，惊恐心理缓解，PX-TA周一小幅走弱。后续来看，宏观上暂无定论，单边将赓续受宏观与油价主导，危害较大，眷注月底APEC指点谋面节点动态。正在操作上，单边观看为主，加工费方面，TA01盘面加工费提倡280以下逢低做扩。

　　【装备】卫星石化90w重启，裕龙石化90w短停，新疆天业三期60w重启，神华榆林40w重启，通辽金煤30w降负。

　　基础面方面，供应端油煤双升，总负荷升至75.08%（+2%）；个中，乙烯制方面，卫星石化90w重启、裕龙石化90w短停；煤制方面，三期和神华榆林重启，通辽金煤降负，煤制负荷升至78.83%（+4.47%）；下周裕龙90、修元26、美锦30谋略重启，中海壳40谋略检修，眷注兑现处境。效益方面，原料端油价和乙烯下挫、动力煤小幅走强，EG现货代价大幅走弱，乙烯制利润持稳，煤制边际利润赓续承压至-229（-113）；今朝从效益方面研究煤制边际装备已压缩至本钱线以下，但隔断因效益减产估计仍为时尚早，估计3700-3800名望将存正在较强维持。而比价方面，近期EG跌幅较大，EO与HDPE相对EG经济性均小幅反弹，EO目前仍处低位，HD经济性比价已具备必定上风，若后续赓续走强则恐怕正在供应端变成坐蓐谋略调节。库存方面，本细密港谋略偏众，下周一口岸显性库存估计累库3万吨支配。

　　需求端，前期受天色影响珠海瓶片泊车装备复兴，其他部门装备负荷震撼，聚酯负荷升高至91.5 %（+1.2%）。集体来看，聚酯需求时节性走强高度有限，旺季成色亏欠。织制订单近期随天色转冷有所好转，终端心理闪现阶段性好转，但产物分裂较大，总体需求不足往年同期。本周下逛以消化前期原料备货为主，长丝与短纤库存有所累积，但紧要以产销节律影响为主。受原料端会合本钱大幅走弱影响，聚酯枢纽加工费周度均大幅扩张。后续涤丝枢纽效益与库存的动态均衡仍可保持，10月总体压力不大。织制终端而言，近期下逛需求随天色转冷，内销机闭性好转，秋冬订单边际刷新，织制开工总体保持。今朝来看坯布库存高位压力开头缓解，眷注后续需求刷新接连性，总体10月需求预期中性。瓶片方面近期加工费接连修复，库存阐扬康健，眷注后续是否会有提负谋略公告，瓶片是后续聚酯负荷高度的决策成分。

　　总体而言，乙二醇基础面供需边际好转难改估值承压格式，累库预期压制下估值接连压缩。需求端随天色转冷冬季订单下发边际好转，但目前来看以阶段性好转为主，旺季不旺预期难以改变，聚酯高度总体有限。近端显性库存虽有累积但仍保持低位，10月底之前累库幅度有限，若闪现无意或可形成活动性行情，基差保持正套对待。单边向上难觅驱动，近期宏观影响估计将主导盘面走势，中美商业冲突激化激励惊恐心理，总体单边走势不确定性较大。乙二醇永久累库预期使得乙二醇空配职位难改，向上冲破正在基础面以外仍需宏观或本钱端激动。但乙二醇今朝煤制边际装备现金流已压缩至本钱线以下，连接煤制装备开工处境研究，若估值赓续压缩，估计正在3700名望将迎来供应端偏强维持。目前而言，乙二醇估计短期消化宏观利空为主，估计区间下移至3850-4250，正在惊恐心理下若闪现超跌可研究正在50以上入场卖出eg2601-P-3850。

　　【库存】: 上周节后甲醇口岸库存积攒，周期外里轮显性卸货计入58.97万吨(9月25日-10月9日)，今朝正在卸船货已所有计入正在内。江苏船发维持提货阐扬优秀，浙江地域刚需庄重，集结卸货导致库存积攒。华南甲醇库存赓续扩充。广东地域进口及内贸船只均有抵港，因台风天色影响部门工夫段卸船及提货，同时主流库区受假期影响提货受限，库存闪现累库。福修地域进口及内贸填充供应，下逛花费相对平定，库存震撼不大。

　　【南华主见】：节自后看，能化种类仍旧被资金算作空配，从增仓处境来看，众头席位以资产为主，空头席位以外资为主。节后第一个营业日以基础面处境为主，甲醇01合约正在节自后看保持偏弱，紧要来历正在于伊朗10月赓续保持高发运，发运40w凌驾市集预期，伊朗提前限气恐怕性大大下降，后面张望10月底与11月初的处境。节后第二个营业日以宏观营业为主，受中美商业影响，甲醇运输船受到节制，伊朗物品无法顺手卸港，对甲醇短期有利众影响，但永久来看紧要影响卸港节律与船只返航工夫。陪同中美商业升级，原油与美股周五夜盘大跌，市集哆嗦心理升温，营业主线月份差异的是，此次市集有所预期，taco营业概率较大。综上，01合约来看，高供应保持，需求年内新高，但库存压力尚未处分，短期区间2250-2350，可逢低买入少量底仓。

　　【现货反应】PP拉丝华北现货代价为6500元/吨，华东现货代价为6540元/吨，华南现货代价为6550元/吨。

　　【基础面】供应端，本期PP开工率为77.75%（1.14%）。邦庆时刻部门装备重启，开工率回升。从检修谋略看，后续装备检修相对有限叠加正在PDH利润走扩的处境下装备无意检修的处境估计裁减，以是PP供应估计渐渐回升。需求端，本期下逛均匀开工率为51.76%（-0.09%）。个中，BOPP开工率为60.71%（-0.67%），CPP开工率为59.85%（-1.68%），无纺布开工率为40.33%（-0.12%），塑编开工率为44.26%（+0.36%）。本周PP下逛归纳开工率改观不大，个中BOPP和CPP正在邦庆节时刻开工率下滑较为显然。PP总库存环比上升30.65%。上逛库存中，两油库存环比上升16.25%，煤化工库存低落71.85%，地方炼厂库存低落37.97%，PDH库存低落17.58%。中逛库存中，商业商库存环比上升39.48%，口岸库存上升3.31%。受邦庆节影响，中上逛累库显然。

　　【主见】不日原油和丙烷代价的走弱，导致了PP的大幅下跌。基础面来看，PP供需格式转为宽松，其紧要来历是丙烷代价的大幅下跌导致PDH装备利润回升，今朝已处于正利润状况，工场因利润题目爆发无意泊车的处境估计裁减、装备负荷估计擢升，这将使得PP供应渐渐回归。而正在需求端，PP下逛本年闪现“旺季不旺”的景遇，工场补库志愿相对有限，仅正在盘面闪现显然震撼的处境下，有较集结的图利性补库闪现，但接连工夫较短，以是下逛需求对PP的维持亏欠。以是，正在供强需弱的格式下，PP维持亏欠，跟班本钱端几次下跌。但研究到近期扰动成分较众，提倡单边以观看为主。

　　【现货反应】LLDPE华北现货代价为6880元/吨，华东现货代价为6950元/吨，华南现货代价为7120元/吨。

　　【基础面】供应端，本期PE开工率为83.95%（+1.85%）。众套装备重启集结正在9月底重启，开工率火速回升。从检修谋略看，10月装备检修量估计显然缩减，供应压力回升。正在投产方面，埃克森美孚50万吨LDPE装备正正在试车中。需求端，本期PE下逛均匀开工率为42.17%（+0.23%）。个中，农膜开工率为35.61%（+2.75%），包装膜开工率为52.89%（+0.52%），管材开工率为31.67%（-0.5%），注塑开工率为54.96%（-2.86%），中空开工率为40.15%（+0.15%），拉丝开工率为36.34%（+0.55%）。PE紧要下逛开工率较节前小幅上升，个中农膜开工率保持涨势。目前PE仍处于旺季之中，需求环比增量。然而因为本年旺季开端较晚，且需求回升速率偏慢，对PE造成的维持有限。库存端，本期PE总库存环比上升11.67%，上逛石化库存环比上升30%，库存上升18%；中逛社会库存下滑2%。受邦庆节影响，上逛累库较为显然。

　　【主见】不日跟着原油不绝走弱，聚烯烃闪现显然的下跌趋向。且基础面来看，PE供需格式接连宽松：供应方面，众套装备于9月底集结重启，10月装备检修量估计火速低落，供应渐渐回升。同时，因为海外PE供需接连偏弱，外盘代价下跌，来自北美和中东的报盘显然增加，估计10-11月PE进口量将扩充，进一步加剧供应压力。需求方面，尽量今朝处于古代旺季，但需求回升节律偏缓，下逛订单跟进亏欠，企业补库志愿较低。别的，PE库存，越发是LLDPE库存处于较高水准，中上逛出货压力较大。集体来看，正在本钱端接连下跌的行情中，化工品心理总体失望，且PE自己供强需弱的格式无法对其造成维持，导致了大幅走弱的处境。但研究到近期扰动成分较众，提倡单边以观看为主。

　　【现货反应】下昼华东纯苯现货5605（-20），主力基差26（-2）。下昼华东苯乙烯现货6535（-15），主力基差-5（-11）

　　【库存处境】截至10月13日，江苏纯苯口岸库存9.0万吨，较上期环比低落1.1%。截至2025年10月13日，江苏苯乙烯口岸库存19.65万吨，较上周期裁减0.54万吨，幅度-2.67%；截至10月9日，中邦苯乙烯工场样本库存量19.39万吨，较上一周期裁减0.94万吨，环比低落4.63%。

　　【南华主见】纯苯供应端，装备检修推迟+长停纯苯小装备谋略回归，进口方面亦有欧洲至中邦的进口成交，四序度供应预期保持高位；而需求端下逛投产与检修并存且本年终端梗概率旺季不旺，下逛无法消化纯苯的高供应，总体累库格式难改。邦内纯苯易跌难涨导致进口放缓，10月上旬韩邦出口纯苯至中邦的量显然低落，且宏观博弈下部门纯苯进口货恐怕卸货贫寒，短时纯苯现货活动性有所收紧，近月月差走强。苯乙烯方面，检修装备增加且京博苯乙烯归期未必，苯乙烯供应赓续收紧，估计到10月中下旬新投产兑现供应才会增加。均衡外看10-11月苯乙烯将保持紧均衡（若京博长工夫泊车，四序度苯乙烯将转为去库格式），但自己高库存加上上逛纯苯的拖累也节制苯乙烯向上空间，短期宏观扰动增大，盘面跟班原油震撼，单边观看为主。

　　【资产阐扬】供应端：进入9月份，俄罗斯高硫出口+73万吨，伊朗高硫出口+10万吨，伊拉克-60万吨，墨西哥出口-12万吨，委内瑞拉-19万吨，9月份出口端有所缩量，进入10月份供应仍旧缩进；需求端，正在船加注市集，新加坡进口仍旧高位，加注市集供应渊博；正在进料加工方面，9月份中邦-8万吨，印度+8万吨，美邦+57万吨，进料需求安定，正在发电需求方面，沙特进口-40万吨，阿联酋+39万吨，埃及打消进口+5万吨支配，发电需求仍正在。库存端，新加坡浮货仓存回落，马来西亚高硫浮货仓存回落，中东浮仓高位库存回升。

　　【主题逻辑】9月份燃料油出口赓续缩量，正在进料需求方面，中邦进口缩量，印度和美邦进口扩充，集体进料需求回升，埃及进口正在起，沙特和阿联酋进口回升，发电需求尚可，新加坡和马来西亚浮货仓存高位盘整，进入10月份，发电需求开端萎缩，供应端仍旧偏紧，越发是俄罗斯的供应的担心定激励市集担心，维持盘面裂解，可是供需两弱，裂解赓续上涨的动力有限。

　　【基础面处境】钢联口径供应端，山东开工率-2.4%至39.6%，华东开工率-10%至29%，中邦沥青总的开工率-2.1%至34.5%，山东沥青产量-0.8至20.5万吨，中邦产量-1.9万吨至61.8万吨。需求端，中邦沥青出货量-9.21万吨至22.13万吨，山东出货--5.51万吨至5.4万吨；库存端，山东社会库存+1.1万吨至13.5万吨和山东炼厂库存+1.8万吨为16.2万吨，中邦社会库存-0.5万吨至41.2万吨，中邦企业库存+4万吨至46.2万吨。

　　【南华主见】本周炼厂开工平定，沥青总体供应改观不大。而需求端因邦庆长假原故，集体现货市集交投平庸，紧要以花费社会库存为主。短期旺季并没有超预期阐扬。库存机闭上有所刷新，厂库持稳且压力较小，社库闪现去库态势，节前备货和刚需启动鼓动集体库存去化。原料告急，重油偏紧等题目并未本色性缓解，以是沥青裂解价差如故保持高位；目前看需求端，改日一周南方仍有降雨，天色成分使得旺季不旺特点显然。本钱端原油，跟着opec接连增产，本钱端希望不绝下移。短期受到中美闭税再次升级，危害资产心理偏弱，使得原油代价火速下跌。中永久看，需求端将跟着邻近秋季南北方施工条目转好，集体施工进入旺季，假使阶段性如故降雨较众，以是正在原油利空成分消化后，正在需求旺季预期的鼓动下，沥青期货年内大概仅有末了一次上涨的时机了。近期山东消费税革新试点并未进一步增添，以是受原油配额和消费税节制，华南地域仍然为沥青代价凹地。总之，沥青现阶段旺季并无超预期阐扬。短期外围扰动加大，提倡短期观看为主。

　　截止到2025年10月13日，邦内纯碱厂家总库存168.46万吨，较上周四涨幅2.48万吨，涨幅1.49%。个中，轻质纯碱74.30万吨，环比上涨0.39万吨，重质纯碱94.16万吨，环比扩充2.09万吨。

　　市集心理和核心会有频频，扩充纯碱震撼。远兴二期燃烧，正式进入试车阶段，纯碱远期供应压力接连。上逛碱厂开端累库，眷注接连性。当下纯碱中永久供应保持高位的预期褂讪，平常检修赓续。光伏玻璃基础面环比进一步刷新，光伏玻璃制品库存去化至相对低位。纯碱刚需企稳，重碱均衡赓续仍旧过剩。8月纯碱出口跨越20万吨，好于预期，必定水准上缓解邦内压力。上中逛库存集体仍旧高位节制纯碱代价，但下方本钱维持，空间有限。

　　截止到20251009，天下浮法玻璃样本企业总库存6282.4万重箱，环比+346.9万重箱，环比+5.85%，同比+6.76%。折库存天数26.7天，较上期+1.3天。

　　近期来来回回传沙河煤改气经过，或推迟至11月落实，实在有待跟踪，紧要是落地工夫以及停线的影响水准略有差异。同时，玻璃产销普通，上逛累库略超预期，部门玻璃产线条产线或有燃烧/复产谋略，日熔或赓续小幅回升。赓续等候资产策略是否有进一步的清楚指示。目前，玻璃上中逛库存高位，实际需求疲弱节制代价高度。

　　邦内液碱市集涨跌均有。华北地域有企业负荷不稳，液碱供应缩减，下逛需说情况温和，区域内液碱市集代价改观纷歧。华东地域液碱市集走势平定，个中苏南地域近期液碱出货处境尚可，福修地域液碱出货无压。西南地域液碱市集成交处境温和，今朝企业库存无压，代价保持坚挺。华中河南地域本月氧化铝用碱代价下调180元/吨（折百），外地企业出货处境普通，估计液碱市集代价有下滑恐怕。

　　当下现货端没有显然的补库举动，略不足预期，且现货闪现波动偏弱，或等候现货睹底后去刺激图利需求。可是，市集对非铝后续的阶段性补库仍有预期，只是工夫题目，但仍需张望（预期是否证伪）。远端营业预期上，高利润节制代价高度，中永久投产压力赓续，下逛氧化铝投产的兑现水准以及工夫或有差异，影响阶段性补库节律。

　　【现货】山东银星报价5500元/吨（-0），山东俄针报价5000元/吨（-0），山东金鱼报价4250元/吨（+0）。

　　邦庆事后，纸浆的心理仍旧偏弱，现货成交较为平淡。外盘针叶浆代价下行，俄针基差接连走高，口岸库存高位去化不畅等成分，正在实际端限制着纸浆的绝对代价。海外针叶浆供应相对安定，8月底数据显示环球发运到中邦纸浆的量为167万吨，高于往年均值水准，环比+5.7%。且俄针基差不绝走强，通过时货代价更大幅度的下跌来外达，声明目前市集对待俄针盘面的贴水，尚不行到达给与仓单提货的水准。下逛消费端，固然像白卡纸迎来了时节性旺季，其余几个制品纸品类企业库存高企，开工率擢升，但坐蓐利润的低迷使得企业不具备主动大幅补库的条目。

　　从俄针基差的角度来看，基差来到本年绝对高位，现货市集的俄针给与度较低是目前盘面压制的紧要来历。

　　【估值】仓单本钱约841元 /立方米（长三角），844元 /立方米（山东）。

　　前几日提示，现货涨价，盘面举行估值修复之后不成追涨。工夫上来看，邻近交割，众头接货志愿亏欠而导致的深贴水的行情恐将再度上演。昨日大幅减仓下行，众头离场。新众头活动性短缺，导致了盘面的火速下行以及下影线。限日回归基础不会爆发，最少正在lg2511合约上不会爆发。政策上，由于到期邻近，盘面活动性亏欠，并没有太众的操作价钱。若必定要操作，仍旧仍是网格思绪。但，空配为主。

　　昨日小幅反弹，眷注11-01 反套头寸。01合约恐怕会受到海运用度上涨影响，而导致本钱扩充。11合约赓续走贴水走强逻辑。

　　【基础面数据】供应端，丙烯产量123.74万吨（-0.93万吨）。个中，主营炼厂开工率82.26%（+0.98%）；独立炼厂开工率50.43%（-1.45%），不含大炼化愚弄率为46.45%（-1.62%）；蒸汽裂解开工率81.51%(-0.68%)；PDH开工率73.68%（-1.05%），开工率短期保持正在70%-75%支配。MTO开工率92.95%（+1.06%）。需求端PP开工小幅擢升，但本钱端的压力仍旧存正在，本期PP粒料开工率77.75%（+1.14%），产量79.62万吨（+1.62万吨）；PP粉料本期开工率39.27%（+2.01%），产量7.08万吨（+0.36万吨）。

　　【主见】外盘原油及丙烷偏弱波动。丙烯端集体仍旧偏宽松，现货市集正在大幅下跌后迎来少许低价采购志愿，但高价仍旧有阻力，夜盘再次下跌革新低点，本钱坍塌仍旧接连影响盘面，目前拿外盘丙烷目前测算01本钱正在5800-5900支配。