反映了市场为防范风险而愿意支付更高溢价的倾

　　反映了市场为防范风险而愿意支付更高溢价的倾向？上海黄金期货行情受巴西食糖产量数据偏空影响，9月18日，白糖期货主力合约价钱放量下破5500元／吨枢纽支持位，随后反弹，完全震动加大。正在此布景下，投资者可能借助白糖系列期权应对该行情：如通过买入SR2601系列5700元／吨行权价的看涨期权捕获潜正在反弹，或买入5300元／吨行权价的看跌期权为持有的期货众头供给袒护。两者均无确保金占用，本钱相对较低。

　　起初，系列期权与惯例期权锚定统一期货合约，但系列期权最明显的特点为存续克日较短，常常约为2.5个月，显着短于白糖惯例期权4~5个月的存续期。这使得投资者不妨正在较短的往还窗口内竣工计谋闭环，并获取投资收益。

　　其次，从价钱上来说，白糖系列期权具有明显的本钱上风。从期权订价外面来看，权力金=内正在代价+功夫代价。因为系列期权与惯例期权锚定的是统一标的，若行权价相仿，则它们的内正在代价根本相仿。然而，功夫代价受期权盈利克日影响。因为系列期权存续期较短，其蕴涵的功夫代价自然较少，于是权力金常常更低。这为投资者供给了具备本钱效益的危险处分和投资东西，特别适合有短期套保或往还需求的市集列入者。

　　再次，白糖系列期权具有更高的Theta值，这意味着其功夫代价衰减的速率更疾。这一特征为分歧往还计谋的投资者供给了不同化的时机：看待期权卖方而言，不妨更疾地获取功夫代价衰减带来的收益，加强了短期持仓的节余潜力；看待买方来说，固然功夫代价衰减是晦气身分，但若市集正在短期内浮现预期偏向的神速震动，较高的Theta也意味着或者取得更好的收益弹性。

　　结果，白糖系列期权的隐含震动率曲面常常更为峻峭，由于白糖系列期权存续期较短，市集没有足够的功夫来“消化”或“滑腻”掉即将产生的危险事变。这些短期不确定身分会神速地反响正在期权价钱上，导致隐含震动率（Implied Volatility, IV）完全升高且转化强烈。同时正在系列期权中，分歧行权价上的震动率倾斜（Skew）和克日布局转化更为明显。Skew指的是相仿到期日、分歧行权价的期权隐含震动率存正在不同。常常，虚值看跌期权的IV会高于虚值看涨期权，这被称为“偏斜”或“微乐”，反响了市集为防备危险而高兴支拨更高溢价的偏向。正在短期期权中，市集投资者对即将到来的事变会阐扬出激烈的“避险”或“谋利”感情。这种感情往往不是对称的（比方更操心下跌而非上涨），于是行权价之间的IV不同会被放大，弧线看起来就更峻峭。简而言之，短期期权就像是市集的“显微镜”。这些被放大的感情和预期，直接再现正在了更峻峭的震动率倾斜和更强烈的克日布局转化上，使得全数隐含震动率曲面看起来更为峻峭。这种震动率特点往往为震动率往还、克日布局套利及跨式组合等众种计谋供给了更大的操作空间。

　　白糖系列期权特别适适用于捕获事变驱动行情、应对短期价钱震动危险，从而成为投资者正在神速转化的市集中举办工致化和高效危险处分的理思东西。

　　巴西甘蔗行业协会宣布的数据显示，巴西中南部地域8月下半月甘蔗压榨量为5006.1万吨，同比弥补10.68%；食糖产量为387.2万吨，同比弥补18.21%。受此影响，9月18日，郑糖期货主力合约价钱放量击穿5500元／吨合口。

　　可是，巴西食糖产量增进态势能否不断仍值得合心。第一，目前的糖醇价差明显收窄，乙醇折糖价乃至起头高于原糖期货价钱，这解说将甘蔗用于坐蓐乙醇比坐蓐食糖具有更明显的经济效益。第二，巴西的醇油比价不断低于0.7，进一步从消费端支持了乙醇的需乞降行使。依据巴西加油站的永恒发卖量转化纪律，当含水乙醇价钱对汽油价钱的占比低于70%时，消费者更乐于行使含水乙醇动作汽车燃料，进而提振乙醇需求。厂商依据消费者嗜好调动糖醇比，从而低重制糖比例。第三，巴西甘蔗行业协会的数据显示，该榨季无论是甘蔗累计入榨量抑或累计产糖量，都浮现降落的情形。

　　计谋方面，若投资者以为后续白糖期货价钱有或者上涨，但又操心期货往还确保金高，那么可能买入白糖2601系列期权5700元／吨行权价的看涨期权。依据9月26昼夜盘数据，其权力金为170元／手。投资者可能通过接纳较低付出且无确保金占用的计谋，来获取他日价钱上涨的收益。

　　白糖期货价钱众次正在5500元／吨取得支持，于是良众投资者或者曾经正在5500元／吨入场做众。那么9月18日的行情将导致众头较为被动，同时会发作价钱进一步下行的操心。正在这种情形下，可合心系列期权的袒护计谋，即通过买入白糖2601系列期权5300元／吨行权价的看跌期权袒护期货头寸。依据9月26昼夜盘数据，付出权力金为115元／手。假使后市白糖期货价钱反弹，最高吃亏也不领先115元／手。

　　值得注意的是，目前白糖震动率处于中平分位，若震动率下行，买权有亏空或者，所以买权应连结震动率举办思量。（作家单元：福能期货）