海口龙博石油设备有限公司与青岛赛奈特国际贸
海口龙博石油设备有限公司与青岛赛奈特国际贸易有限公司缴纳社保人数均为7人2025年11月10日布伦特原油国际行情众年来，我邦加快设置海洋强邦，保证能源安详、油气增储上产已成为我邦要紧的能源战术。按照中海油布告的招股仿单，中海油是中邦海域最闭键的石油和自然气厂商，中海油于2019年即协议了《闭于中邦海油深化邦内勘测拓荒他日“七年举措计算”》，到2025年中海油勘测职责量和探明储量要翻一番。固然中海油正在南海找到了要紧油气资源，从出现到大领域贸易拓荒，其间之道并不屈展，网罗情况危害评估、技能程度足够、经济上的可行性均须要思索。
隔水导管是海洋油气钻探与拓荒所需的环节部件之一，是钻井功课流程中的外部袒护层，闭键影响是分开海水、担当由海冰或海浪爆发的侧向载荷、造成钻井液轮回通道。隔水导管通过逐根贯串下入安设利用，行为井体上端支柱井口分娩摆设的要紧构件。
山东祺龙海洋石油钢管股份有限公司(本文简称：“祺龙海洋”或“发行人”)，闭键从事海洋钻井隔水导管的研发、分娩和贩卖生意，其余，公司主业务务还网罗油气长输管线的分娩和贩卖及水下油气配备试验技能供职。
祺龙海洋本次拟于北交所公拓荒行股份不凌驾47,320,000股(未思索逾额配售遴选权)，募资38,188.90万元，只用于高功能大口径隔水导管分娩项目。本次保荐人工创始证券，审计机构为致同管帐师事情所，目前处于已通过上市委审议待提交注册阶段。
估值之家通过筹议其招股书及其他公然讯息出现，祺龙海洋本次存正在的永恒墟市容量或者禁止乐观、片面客户及中央供应商存正在较众疑点、中央生意数据秩序变更、独立性或者处于较低程度、产能运用率不高仍募资扩产等题目，或者须要正在后续的发审阶段予以进一步披露证明。
招股书中披露发行人的一共董事会成员、监事会主席及片面高级束缚职员，职责通过存正在片面相仿状况，简直如下外所示：
从上外可睹，发行人董事会中6名非独立董事(含两名高管)均曾任职于一家名为得胜油田海洋钻井公司海兴总公司的企业，其余还网罗监事会主席及两名副总司理，同时上述9名高级职员也一共正在企业任职至2004年10月下场。
天眼查平台显示，该得胜油田海洋钻井公司海兴总公司(以下简称：“海兴总公司”)建树于1993年3月，为发行人所正在地东营当地的一家全体总共制，从其名称中含有“得胜油田”字样，该当行为得胜油田的部下企业且目前仍处于未刊出的形态，但近来缴纳社保人数为0，且该企业法定代外人即为发行人的董事长王志明。该企业史册上与众名自然人合伙出资的两家联营企业东营兴盛海洋工程技能供职有限负担公司、得胜油田科兴海洋勘测工程有限负担公司，以及该企业部下的9家作恶人分支机构，均一共处于已刊出形态。
上述高级职员自海兴总公司改制分流后插足了发行人的控股股东得胜龙玺(山东)石油工程技能供职股份公司(下称：“龙玺油服”)，而龙玺油服最大股东也为王志明。正在发行人于2008年12月建树时，上述高级职员即同时转入发行人处任职，同时海兴总公司的9家作恶人分支机构中的与发行人生意或者直接干系的“石油摆设修补厂”也于该年度6月份提前刊出。
由此可知，最先自海兴总公司分流而出的是发行人控股股东龙玺油服，无论从企业建树时候及生意领域而言，本次上市更适格主体为发行人的母公司而非发行人。但招股书显示龙玺油服谋划或者不佳：“2023年12月31日和2024年6月30日，公司控股股东龙玺油服母公司资产欠债率永别为82.64%和83.64%，欠债率较高；2023年度和2024年1-6月杀青的母公司口径净利润永别为549.47万元和-893.73万元，近来一期亏本，且2023年度净利润的杀青对投资收益有较强的依赖性。”
而本次遴选发行人行为上市主体，但发行人自己存正在的硬伤也较为光鲜。楷模体现正在对简单大客户的急急依赖题目上。招股书中显示2021年度-2023年度(告诉期内，下同)发行人对第一大客户中海油集团永别贩卖8,009.40万元、19,079.17万元、18,807.52万元，占发行人年度业务收入的比重永别高达66.27%、79.39%、93.44%。就该占比趋向而言，发行人对中海油的依赖体现出愈心焦急态势。
就上述依赖而言，发行人面对另一大尴尬之处为中海油集团旗下自己具有专业从事隔水导管生意的部下公司。招股书中显示：“正在隔水导管这一细分周围，邦产厂商闭键网罗本公司、中海油能源起色配备技能有限公司和修湖县永维阀门钻件有限公司。”此中第二家中海油能源起色配备技能有限公司即为海油起色(600968.SH)控股子公司，也即中海油集团的直接部下公司。公然讯息也显示邦内隔水管道的最大厂商为中海油能源起色配备技能有限公司，而非发行人。其余对中海油而言，隔水导管生意给本人做仍然给外人做，以至都不是个遴选性题目，而是一个既定题目。对发行人而言，无论是生意确切实性仍然对中海油强大依赖的可延续性题目，都或者存正在光鲜的宏伟不确定危害题目。
其余发行人比拟母公司而言还存正在主业或者过于瘦弱的题目，发行人从海兴总公司转承而来的生意为直缝焊管，闭键操纵周围为陆地油气输送，行为供职于得胜油田的部下企业生意相当合理，但历程众年起色发行人目前简直只涉隔水导管生意(少量陆地油气输送管及水下试验供职生意)，而发行人母公司的主业为海洋石油工程施工、维修及技能供职，旗下还存正在配备成立及海洋工程分公司，以及网罗发行人正在内的对外投资控股或参股的子公司高达13家之众，而发行人仅一家营业型子公司。
发行人正在遴选可比公司上即碰到了贫窭，招股书中披露：“目前，A股上市公司中尚无以隔水导管的研发、分娩以及贩卖为闭键生意的上市公司，也无同类产物竞赛敌手公然披露的生意数据。”发行人委曲遴选涉油气开采干系配备成立业周围的迪威尔(688377.SH)、神开股份(002278.SZ)、德石股份(301158.SZ)、如通股份(603036.SH)四家上市可比公司，固然该四家可比公司下逛周围与发行人基础一概，但也均不涉隔水导管生意。且如上文所述，正在隔水导管的细分周围，网罗发行人正在内的邦内主导企业仅三家，而分娩厂家的过少以及各委曲可比公司并不涉该生意，则或者意味着隔水导管墟市容量有限。
发行人以隔水导管行为主业，且急急依赖于可自研自产隔水导管的中海油集团，以是发行人生意形式自己或者即为冲突命题。另据天眼查平台数据显示，上述中海油能源起色配备技能有限公司2024年度参保人数高达2,100余人，比照发行人近三年最高参保人数为121人而言，能力悬殊相差光鲜。即使上升至发行人母公司层面，以发行人母公司2024年度合计参保人数为550余人工例，中海油能源起色配备技能有限公司的参保人数也为发行人母公司近4倍。思索导如本文劈头所述的深海油气的拓荒之道并不屈展成分，以是正在隔水导管远期墟市容量或者有限，以及正在中海油宏大的自给才智下，发行人他日起色或者更具不确定性。其余正在隔水导管上还面对海外老牌厂商不成避免的同台竞技题目，发行人主业前景也或者越发不开朗。
发行人主营的隔水导管闭键操纵于海上油气钻探及开采，而本来发迹的直缝焊管用于陆地油气输送，而正在油气拓荒及管道运输的两大周围内，具有天赋的企业邦内不凌驾五家，那么发行人能否凑齐前五大客户也就或者有题目，但招股书中的前五大客户显示，发行人坊镳不存正在此类题目。
招股书中披露的前五大客户共涉10家企业，除中海油、中石化、邦度管网集团东部原油储运有限公司及中邦石油大学(北京)外，其余6家为：聪敏石油投资有限公司、海口龙博石油摆设有限公司、青岛赛奈特邦际营业有限公司、爱思开尔世恩株式会社、ООО“ХРОНОС”、北方海洋钻井(青岛)有限公司。
天眼查平台显示，聪敏石油投资有限公司2024年度参保人数为0，海口龙博石油摆设有限公司与青岛赛奈特邦际营业有限公司缴纳社保人数均为7人，爱思开尔世恩株式会社缴纳社保人数均为11人，北方海洋钻井(青岛)有限公司缴纳社保人数均为34人。从缴纳社保人数角度而言，这些客户均属能力不强状况，发行人与其买卖的合理性也就自然存疑。上述6家客户中除爱思开尔世恩株式会社、ООО“ХРОНОС”光鲜或者涉境外贩卖外，其余购置发行人的隔水管道最终会用于中海油的海上油气拓荒项目，那么正在中海油宏大自产自给才智下，中海油仍向发行人大领域购置隔水管道依然不切合寻常贸易逻辑的条件下，上述四家营业型客户购置发行人少量管道产物，再转售中海油或中石化的合理性则越发不切合逻辑。同时中海油深海油气拓荒项目平常为几十亿美元为根源，中央商小领域与其买卖隔水导管越发不具有或者性。据此，发行人前五大客户中存正在的非寻常客户数目占比则或者较高。
与上述片面闭键客户相当或者相对应的是，发行人存正在向同行竞赛敌手贩卖题目。招股书中披露的期末前五大应收款客户中存正在修湖县永维阀门钻件有限公司，也即上文所述的网罗发行人正在内的邦内前三大隔水管道厂商之一，发行人对其应收余额均为315.79万元，注明发行人已经向其贩卖隔水导管不低于300万元。
发行人闭键原料为钢板及接头锻件两类，前五大供应商中涉钢板供应的供应商为四家，其2024年度缴纳社保人数环境，统计如下外所示：
从上外可睹，四家钢板供应商简直均为疑似营业公司，正在发行人告诉期内永别采购钢板5,733.63万元、9,802.86万元、7,120.30万元，占发行人原原料总采购额各年比例永别为74.24%、72.30%、64.37%，却闭键由四家疑似营业商承当。本相上，发行人也同时向钢板的分娩厂家采购，发行人2023年底预付账款余额显示对河钢集团有限公司存正在余额12.80万元，占期末应付账款比例为11.35%。而上述疑似营业供应商中，较可疑的是发行人2021年度向山东铁实商贸有限公司采购5,083.66万元，2022年度发行人向蕴涵该营业商的合伙体采购钢板6,473.90万元，但不知何故，该供应商于2023年度即开永远止谋划，并于2024岁首举办了企业刊出。
从上述理解不难看出，发行人或者一边向钢板分娩厂家小领域采购，另一边同时向钢贸疑似营业商大领域采购，其逻辑冲突之处与上述向中海油大领域贩卖而中海油本身有宏大的自供才智相相像。其余发行人的预付账款还显示其对东营金岛管业有限公司存正在期末余额，则注明发行人还或者存正在直接对外采购管道。
关于第二大原原料接头锻件，涉前五大供应商中的江苏曙光能源配备有限公司、山东佰业聚力锻制股份有限公司两家，前者2024年度缴纳社保人数142人，然后者仅为11人。与上述钢板采购额颠倒相仿的是，发行人同样向后者采购的接头锻件比前者众得众。告诉期内向后者采购的锻件额按序为877.63万元、2,266.22万元、2,000.20万元，而向前者干系采购额按序仅为260.30万元、未披露、607.20万元。
生意行为财政数据的泉源，招股书中发行人与生意相闭的中央数据展现众项数据秩序性格形，简直如下外所示：
从上外可睹，发行人中央产物隔水导管收入占比最先展现数据秩序性变更，且如下文所述正在2023年度收入同比降落的条件下杀青秩序性变更。正在发行人简直存正在独一客户中海油条件下，发行人不妨做到产物售价数据的秩序性变更，从必定水准上展现了该客户的配合度。其次为中央技能产物收入占比数据秩序性变更，余下四项均为两大中央原原料钢板及接头锻件采购类数据的秩序性变更，而此与上文所述的中央供应商分歧理的各类疑点相对应。
借使上外数据秩序性变更不敷直观，咱们采用取大数法举办简化，得出数据秩序结果如下外所示：
从上外可睹，所涉7项中央数据呈三类秩序性变更：第一类为等额递增秩序变更：简直为上外中第1以数字5等额递增秩序变更。第二类为等额递减秩序变更：简直为上外中第2行以数字3等额递减秩序变更。第三类为以等额变更数但不按序展现的隐秘秩序变更：简直为上外中第3-5行以数字2、第6行以数字5、第7行以数字6为间隔数，但不按序展现秩序变更。固然第三类数据秩序变更不如前两类光鲜，但存正在很高的普通性，因此咱们也一并加以操纵。也即发行人生意层面存正在7项中央数据秩序性变更，或者注明发行人生意确实性存疑或人工干与或调理生意的或者性较高。
发行人的股份公司建树日期为2013年12月，于2014年8月初次正在股转体例挂牌，但2015年4月终止正在天下中小企业股份让与体例挂牌，发行人于2024年2月第二次于新三板挂牌。
告诉期内发行人永别录得净利润1,775.85万元、4,819.56万元、4,739.19万元，累计录得净利润11,334.61万元，如斯盈余程度正在新三板该当属于突出程度，但招股书中却鲜有披露引进外部投资者环境，或者意味着即使发行人告诉期内累计净利润过亿，却鲜有外部投资者问津。借使说发行人的高盈余是母公司阻止许向外部投资者分享发行人收益，则与本次北交所公然募股直接相冲突。且2024年8月发行人还将原先的审计机构致同管帐师事情所退换为大华管帐师事情所。
其余从税务管帐角度的而言，发行人也显示出必定的非寻常之处。招股书中披露的期末其他活动资产中的期末增值税环境，如下外所示：
从上外可睹，发行人期末增值税余额中存正在留抵税额、待认证进项税额以至待开票进项税额三种，就增值税留抵税额咱们对照好知道，或者由于发行人12月份确认收入较少但获得的进项发票较众，因此存正在年中缴纳增值税而期末造成留抵的状况。但待认证进项税额就让人难以知道了，而待开票进项税额则直接让咱们无法知道。关于前者正在依然撤除增值税专用纸质发票条件下，且税务总局的2019年第45号文献即原则，自2020年3月1日起撤除增值税专用发票的认证操作，改为电子税务局用处确认，但发行人不断还正在争持所谓认证增值税专用发票操作，与税务实务应该不符。而关于后者的待开票进项税额，则直接或者是发行人的管帐改进。
发行人税务的非寻常之处还体现正在个税方面，招股书中披露的其他收益项下代扣代缴私人所得税手续费返还额永别为2.60万元、2.38万元、2.32万元，按三代手续费次年2%的返还比例，发行人对应2020年度-2022年度实质代扣代缴个税额永别约为130万元、119万元、112万元，不只同比体现为持续降落趋向，且相对牢固。而招股书中对影响个税额的闭键数据贩卖与束缚用度项下的薪酬外述为：“告诉期各期公司计入贩卖用度的职工薪酬永别为106.56万元、139.11万元、194.23万元公司正在2022年上调了员工岗亭职务工资”“计入束缚用度的职工薪酬永别为640.04万元、941.93万元、879.06，此中2022年度较2021年度延长301.89万元，同比增幅47.17%，闭键是由于公司正在2022年上调了员工岗亭工资，其余2022年公司经业务绩大幅延长，按照绩效考查增众了员工的奖金发放。”也即计入贩卖用度的工资薪金从2021年度的106.56万元同比上升为2022年度的139.11万元，计入束缚用度的工资薪金从2021年度的640.04万元同比大幅上升为2022年度的941.9万元，但上述个税阴谋数据显示，发行人2021年度119万元个税额同比小幅降落为2022年度的112万元，二者相反的变更趋向光鲜存正在纷歧概之处。
招股书中与员工相闭的还存正在业务外收入中向员工罚款获得收入永别为0.33万元、1.53万元、5.34万元，发行人一方面给员工加工资但没增众个税，另一方面加大对员工的罚款额。与罚款又不大相符的是，发行人向员工高额借债用于分娩谋划，招股书中显示：“2022年上半年，客户下达订单众，为保证原原料供应，公司向员工借债2,833.70万元”当然闭于借债方面，发行人还存正在通过供应商转贷题目。
从收入角度而言，发行人也存正在收入颠簸较形式面。招股书中披露的主业务务收入按产物或供职分类环境，如下外所示：
从上外可睹，发行人按序杀青业务收入12,086.61万元、24,030.95万元、20,128.87万元，2022年度同比增众一倍，而2023年度同比降落20%旁边，告诉期内发行人业务收入的大额攀升又中幅降落的变更环境，坊镳证明发行人的谋划不敷牢固，结果正在中海油绝对大客户的生意形式下，发行人功绩受中海油的影响简直无可避免，此也是发行人依赖大客户的流毒之一。
其余，告诉期内发行人扣除分外常性损益后净资产收益率永别为9.06%、22.28%、20.01%，按发行人本次遴选的北交所上市第2.1.3条的第一款准绳中的央浼“加权均匀净资产收益率不低于8%”，从2021年度而言该数值而言，发行人9.06%的扣非后净资产收益率委曲达标，而2022年度其扣非后净资产收益率则直接上升为22.28%，增众了近两倍，颠簸幅度之大亦分外注目。
如前文所述，本次上市发行人与母公司谁或者更适格的磋商，发行人行为母公司简单生意载体，且母公司非纯粹投资主体而是简直生意施行主体，则二者的干系性及母子公司的驾驭与被驾驭特性，以至二者间的生意上具有较高的互补性，均或者导致发行人的独立性低落环境存正在。
招股书中显示：“2021年8月龙玺油服以500万元贸易承兑汇票置换公司300万元银行承兑汇票及200万元银行存款”此光鲜为母公司拿信用品级较低的贸易承兑汇款向发行人“强行”兑换信用品级更高的银行承兑汇票及银行存款题目。
招股书中还显示，2022年度发行人向向母公司拆出资金1,200万元，以及同年度向母公司卖出呆板摆设99.24万元，借使该近百万元的呆板摆设为发行人闲置倒也无可厚非，但发行人该年度向母公司新增利用权资产-呆板摆设租赁90.69万元，同时告诉期内发行人每年向母公司支拨呆板摆设房钱4万余元。
招股书中的期末应付账款分类显示，发行人存正在应付劳务费317.47万元，按收款方归集的期末余额前五名的应付账款供应商显示，该317.47万元中对应应付湛江市尚丰实业有限公司劳务费103.06万元。而发行人以贩卖隔水导管为主业，产生高金额劳务费的或者性较低，同时该供应商位于湛江，公然讯息显示，中海油湛江分公司承担东经11310以西的南海西部海域石油自然气勘测、拓荒及分娩生意下设10个罗网部分，员工总数2,059人，思索到发行人母公司主业为油田供职，该劳务费是否系发行人工母公司所承当或者须要进一步披露。连接上文发行人的高级职员简直一共来自于母公司，不解除发行人或者存正在独立性较低的题目。
从上外可睹，发行人本次独一项目投资38,188.90万元，拟一共利用召募资金，上外也显示该项目标计划产能为7,500根/年，且该项目标摆设置办费及安设工程费23,289.00万元。
从上外可睹，发行人产能运用率按序为42.87%、101.04%、61.62%，年均匀产能运用率约为68.51%。也即发行人正在产能均匀负荷缺乏70%的环境下，将现产能增众一倍众余至14,400根，豪赌简直独一客户中海油的做法，正在通俗投资者看来或者难以知道。而募扩产能是IPO企业上市的要紧起因，其合理性确定企业上市起因是否填塞。
从加入产出的角度，发行人本次募投项目也未必具经济性。本次募投项目需摆设置办费及安设工程费23,289.00万元，对应增众产能7,500根/年，而发行人目前6,900根/年的产能下，对应的呆板摆设原值仅10,224.64万元，二者区别光鲜。从单根管道单元呆板摆设加入角度而言，本次募投项目标单根管道的呆板摆设加入为3.11万元/根，但发行人目前单根管道呆板摆设加入仅为1.48万元/根，前者是后者的2.10倍。是发行人意欲“超募”，仍然发行人目前呆板摆设单元产出太高？无论哪种，发行人只怕都难以将此两个题目很好地联合正在本次招股书中。
综上所述：祺龙海洋行为简直只从事与海洋油气拓荒相闭的隔水导管生意(少量陆地油气输送管及水下试验供职生意)，与简单大客户中海油的高度绑定，不成避免地爆发简单客户强大依赖题目。
而A股并无隔水导管企业爆发、下逛操纵周围相仿的可比企业均无该生意，以及正在中海油宏大的自给才智之下，或者证明发行人隔水导管的永恒墟市容量禁止乐观。