对应PE为20/18/17倍？黄金期货入门

　　对应PE为20/18/17倍？黄金期货入门事项：公司颁发2025年半年报。2025年上半年公司实行营收567.66亿元，同比增加24.01%，归母净利润28.08亿元，同比增加102.98%，扣非归母净利28.1亿元，同比增加98.74%；单季度看，25Q2公司实行营收308.3亿元，同比增加14.97%，环比增加18.87%，归母净利润17.82亿元，同比增加160.68%，环比增加73.74%，扣非归母净利17.79亿元，同比增加152.72%，环比增加72.67%，事迹同环比均实行大幅增加。

　　点评：金价上行驱动公司事迹。量：2025上半年公司实行矿产金产量24.71吨，同比增加0.77%，个中邦内产金19.04吨，海外5.67吨。自产金销量23.6吨，支撑产大于销。连结2024年年报，公司自产金库存已达5.5吨。坐蓐标的：

　　凭据2024年年报筹备，公司2025年坐蓐标的为黄金产量不低于50吨。价：

　　2025年上半年黄金均价3077美元/盎司，同比增加39.8%；Q2单季度黄金均价3281美元/盎司，同比增加40.3%，环比增加14.3%；用度：公司上半年处理用度同比添加29.6%（同比+3.84亿元），重要系职工薪酬（同比+1.77亿元）及中介机构用度添加；研发用度同比添加58.11%（同比+2.83亿元），重要系直接研发进入添加（同比+1.79亿元）；利：公司上半年全体实行毛利率17.46%，同比增加3.30pct，实行净利率6.82pct，同比增加2.10pct。其他：公司上半年投资收益-3.63亿元，同比-1.7亿元，重要系黄金期货交往及T+D交易收益同比-4.2亿元所致；上半年平允价钱蜕变收益-2.37亿元，同比-1.3亿元，重要系交往性金融欠债同比-0.4亿元所致。

　　行业龙头，范围上风明显：公司上半年矿产金产量24.71吨，相当于邦内矿山企业矿产金产量的17.72%，凭据中邦黄金协会数据显示，公司焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿相连众年入选“中邦黄金坐蓐十大矿山”和“中邦黄金经济效益十佳矿山”。2024年，公司年产黄金1吨以上的矿山到达12座，2025年估计到达13座。

　　勘测工程及远期项目络续胀动。公司上半年累计告终探矿工程量29.3万米，探矿新增金金属量18.8吨。三山岛副井施工至-1900米标高、同时平行胀动扩修工程修造项目批准、安置审查等手续照料；焦家金矿资源整合项目、新城金矿资源整合项目有序胀动；卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿坐蓐才智爬坡，全体坐蓐处境稳中向好；山金邦际纳米比亚Osino选厂修安排划本年第四序度一切最先，估计2027年上半年投产。咱们估计公司2030年产量希望到达80吨。

　　投资倡议：商酌2025年贵金属代价同比增幅显着，咱们估计公司2025-2027年归母净利润差异为72.16/79.82/86.61亿元，遵循8月27日收盘价，对应PE为20/18/17倍，支撑“举荐”评级。